安井食品—安井食品跟踪点评:收入增长加快、利润改善明显,上调目标价至33.60元 安井食品

发布时间:2019-09-28 14:02:54 来源:Dword 关键词:安井食品
安井食品
原文标题:安井食品—安井食品跟踪点评:收入增长加快、利润改善明显,上调目标价至33.60元
原文发布时间:2019-07-11 15:54:25
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安井食品

太平洋证券发布投资研究报告,评级: 买入。

安井食品(603345)

收入增长加快,下游需求回暖、产能逐步释放,未来持续高增长可期

公司单三季度收入增速达到22.15%,呈现逐季提升加快的趋势。主要原因包括:第一、下游需求,特别是餐饮业消费的持续回暖,使得公司产品销量逐步加大;第二、公司IPO募投项目逐步投产,产能逐步释放,匹配新增需求,带来营收的持续增长。

分产品来看,面米制品的增速预计是最快的,鱼糜制品其次,而肉制品也呈现出明显的正增长。目前面米制品的体量已经与肉制品接近,成为增长的主要驱动力之一。公司在新品储备和老产品升级上的投入较大,小龙虾产业的试水项目也是备受瞩目,预计在产能持续扩张,新品密集上市,老产品改良升级的共同作用下,未来公司的收入有望保持高增长。

成本持续上涨,销售毛利率微降;销售费用率环比提升,费效比显著

受生产原料、包辅材料及人工成本持续上行影响,公司销售毛利率逐季持续下降,公司单三季度毛利率微降1.30pct至24.41%,系过去三年单季度最低。目前判断,生产成本、人工成本、运输成本等均处在上涨通道中,但涨幅仍属可控。公司利润增长的动力在于收入规模的持续扩大以及三项费用的有效控制。7~9月份受气温影响,是公司销售的传统淡季,但得益于品牌力加强、营销投放加大等,公司收入增长加快,确保净利润增长。期间,公司销售费用同比增加16.76%,收入增长22.15%,收入增速高于销售费用增速,销售费用率同比/环比均有提升,费效比显著。

看好公司速冻火锅料的稳健增长,以及面米制品协同整合后快速增长

公司作为国内速冻火锅料龙头,其销量和收入规模持续稳健增长。目前国内速冻食品的人均消费量仍有提升空间,未来随着冷链进一步完善、快餐和休闲餐饮快速扩容,速冻火锅料的需求量和销量都有望进一步提升。公司作为这个细分行业的龙头,市场份额稳中有升,有望同时享有行业增长红利和集中度提升红利。

公司坚持“经销为主,商超为辅”的渠道策略,特供渠道则为特定品类加速拓展餐饮渠道创造可能性。同时,公司坚持“火锅料为主,面米为辅”的产品策略,在市场拓展过程中,有望将面米制品嫁接到火锅料现有渠道,快速做大成为华东强势品牌,实现发面点心与高端火锅料新品的协同整合,促进快速增长。

盈利预测与评级:

安井食品作为国内最大的速冻食品企业之一,市场基础和渠道优势明显。随着冷链进一步完善、市场快速扩容以及产业集中度提升,公司有望持续做大做强。

公司渠道策略和产品策略清晰,产能扩张计划和市场推广计划能够保证未来收入、利润稳健增长,新品推广计划以及发面点心和高端火锅料的整合开拓有望带来超预期惊喜。

测算2017~2019年收入增速分别为16%/18%/20%,净利润增速分别为12%/30%/25%,对应EPS分别为0.92/1.20/1.51。综合考虑公司未来两年收入、利润增长,以及PS的情况,给予明年28倍PE,目标价为33.60元,“买入”评级。

风险提示:

市场拓展不及预期;次高端白酒竞争加剧;高端化不达预期等。

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正文完,原文标题:安井食品—安井食品跟踪点评:收入增长加快、利润改善明显,上调目标价至33.60元
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