四创电子—卓越推:四创电子 四创电子

发布时间:2019-09-28 14:01:15 来源:Dword 关键词:四创电子
四创电子
原文标题:四创电子—卓越推:四创电子
原文发布时间:2019-07-10 10:42:26
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信达证券发布投资研究报告,评级: 买入。

四创电子(600990)

本周行业观点:当前时点强烈建议配置军工板块

2008年随着一航、二航合并为中航工业集团、以及中航工业集团资产证券化程度提升,二级市场也迎来军工行情,军工可以说是从08年起成为一个独立的板块出现在二级市场。之所以能成为独立板块,必然有其内在的一致投资逻辑,军工行业作为涵盖机械、电子、材料等专业,同时在不同细分行业内涵盖产业链上中下游范围广阔的行业,军工行业在二级市场的行情是随着央企军工集团资产证券化率不断提升而展开的。2008年起至2018年,中航工业集团以总资产口径统计的资产证券化率从最初的不到30%,提升到了2018年的超80%,中航工业集团所属上市公司从08年底至2019年6月市值加权收益率也达441%,仅次于中国电子科技集团,位列主要军工集团收益率第二位。同时军工行业历年涨幅居前的公司中,中航工业集团下属上市公司屡次上榜。

2019年7月1日南北船旗下上市公司纷纷公告,实际控制人中船重工与中船工业筹划战略性重组,我们认为这一事件与08年一航、二航合并一样,会成为军工行业又一轮资产证券化行情的起点,资产证券化投资逻辑将会由两船外溢到其他央企军工集团,存在资产证券化空间的公司将有超行业表现,我们认为资本运作将是贯穿军工行情催化主线,建议抓住军工行业资产重组核心逻辑布局军工行业投资,军工集团资产注入重点关注航天科工及中国电科。

另外,目前市场关切的几个问题对军工行业影响有限:

首先,是由贸易战引发的外部风险,加征关税对军工行业无影响,部分公司被列入实体清单引发进口受限关注,但军工行业有国产化率要求、且近年来核心元器件已能满足武器装备发展要求。

第二,去杠杆带来的信用风险。央企军工集团融资渠道通畅,作为发行主体有较高信用评级和兑付能力,从近两年情况来看,军工集团旗下上市公司利率并未明显波动。

第三,经济下行带来公司业绩下滑预期,从而造成行业估值下调。军工行业目前估值水平横向比较仍然偏高,但从历史水平来看,自15年以来军工行业已深度回调近70%,目前估值水平处于行业历史较低水平,估值风险已经充分释放。且军工行业收入端受经济影响不大,15-18年行业业绩主要受到军改带来的装备采购暂停影响。从18年下半年开始,军改前两个阶段已经完成,军改对采购影响已经开始消除。部分公司从去年至今年上半年订单增速明显回升,军工行业业绩下行风险不高。

风险因素:信用环境改善趋势不及预期;军品定价机制、军民融合等政策推进低于预期;板块盈利改善情况不及预期。

本期【卓越推】:四创电子(600990.SH)

四创电子(600990.SH)(2019-07-05收盘价49.35元)

核心推荐理由:

1、国内雷达行业龙头企业,军民品雷达全覆盖,持续受益新一代天气雷达建设、空管设备国产化及警戒雷达需求提升。公司军民融合雷达业务方面,随着我国高质量气象服务需求多样化,我国将全面推进气象现代化,公司在气象雷达方面增速将保持较为平稳增长;随着十三五期间我国民航空管装备国产化的推进,新建、改扩建机场同步建设空管工程,雷达、导航等其他空管设备也将陆续推动国产设备的使用,国内军用航空也将大力推进空管系统建设;在低空警戒雷达方面,公司由单一装备向多品种装备升级,从装备生产到装备全寿命周期保障,积极承接装备升级任务,大力拓展装备大修新市场。

2、公司公共安全产品业务受益“雪亮工程”,迎爆发式增长。公共安全产品方面,我国平安城市正从传统安防向平安城市的大安防体系、数字城市、智慧城市方向发展。2017年我国安防(政府需求类视频监控)与雪亮工程千万级项目市场规模约为423.65亿,项目数705个,千万项目平均投资约为6008.31万。与2016年相比,我国安防与雪亮工程千万项目市场规模增长了约240亿,增长率为136.86%。公司公共安全产品将从硬件提供商向运营服务商发展,公司公共安全产品将受益于城市化及现代城市治理水平提高带来的安防需求,从“区域拓展”以及“业务转型”两方面畅想行业增长红利。

3、资本运作平台地位凸显。博微子集团作为中国电科二级成员单位,统一管理8所、16所、38所以及43所。这些研究所分别拥有国内顶级的光传感技术、低温电子技术、国防高科技电子装备和微电子技术。四创电子作为博微子集团的唯一上市平台,在军工资产证券化的背景下,公司在中电博微子集团资本运作平台地位或日趋明显。

盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年摊薄每股收益1.75元、2.26元、2.55元,维持“买入”评级。

风险因素:军品装备采购不及预期;空管设备国产化进度不及预期;公共安全产品规模扩张及转型不及预期。

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